从装机结构变化看投资机会，分析师判断今明年

【研选晨会精选】从装机结构变化看投资机会，分析师判断今明年国内工商业装机将有大幅增长，这些公司有望受益

财联社12月1日机构关注精选：
①储能（盛弘股份）：从装机结构变化看投资机会，分析师判断今明年国内工商业装机将有大幅增长，这些公司有望受益；
②甘化科工：被严重低估的军工电源赛道卓越标的，十四五业绩有望持续爆发，2022年PE估值仅20倍出头。

主题一
从装机结构变化看投资机会，分析师判断今明年国内工商业装机将有大幅增长，这些公司有望受益

背景：随着分时电价改革，各地工商业峰时电价较此前有1-4分/kWh上涨，同时浙江等地出台新规对超出能耗标准的高耗能企业执行加价1-3毛/kWh的惩罚性措施，其他地区安装新能源可规避能耗双控风险，因此在经济性和政策压力下，天风电新孙潇雅预计今明年国内工商业装机将有大幅增长。

影响：假设工商业电价平均上涨2分钱，则可对应自发自用的工商业主1.5pct的IRR提升，大致可对应组件价格下降2毛/W，因此即便组件价格上涨，今年工商业装机需求的增长或可带动国内装机向上。

结论：在工商业装机占比提升的背景下，天风电新孙潇雅预计长期布局国内分布式的逆变器企业阳光电源、锦浪科技、固德威最能受益，此外，工商业储能PCS供应商盛弘股份也将受益。
风险提示：储能需求不及预期，政策力度不及预期等。

主题二
被严重低估的军工电源赛道卓越标的，十四五业绩有望持续爆发，2022年PE估值仅20倍出头

华泰军工李聪看好军工电源赛道迎来爆发期，军工电源和芯片是军工信息化本土替代逻辑最强的赛道，在未来一段时间内本土化率会不断提升。

李聪预计甘化科工2021-2023年净利润1.6/2.6/3.8亿元，对应PE为36/22/15倍，公司与新雷能同为军工电源赛道优秀企业，目前被明显低估。

甘化科工旗下四川升华占据电子对抗和雷达赛道，模块电源主要分为微电路和微电子两大工艺路线。

微电路模块性价比高，功率密度特性较好，多用于普通军民品或大功率设备，目前国内微电路技术领先企业为：新雷能、甘化科工子公司四川升华、上海军陶（未上市）、深圳陆巡，深圳昊文等。

微电子技术要求高可靠性和存储性，微电子技术企业包括：电科43所、电科24所、湖南宏微（宏达电子）等。目前行业马太效应逐步显现，有望形成多寡头瓜分大部分份额的行业格局。

四川升华与四川地区研究所已建立起紧密合作关系，同时甘化军品毛利率在80%以上，新雷能军品毛利率在60%左右；主要原因是公司高价值量产品占比很高所致。升华重点布局电子对抗和雷达电源，未来有望充分受益信息化放量。
风险提示：军工电源本土化替代不及预期、下游客户集中度较高的风险。