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【脱水研报】碳中和的背景下,气凝胶性质极佳

2021-09-01 人已围观

碳中和的背景下,气凝胶性质极佳替代同类材料的市场空间较大;新一轮限电催化、新兴BDO需求,电石再创历史新高0831脱水研报 【本文来自持牌证券机构,不代表平台观点,请独立判断

碳中和的背景下,气凝胶性质极佳替代同类材料的市场空间较大;新一轮限电催化、新兴BDO需求,电石再创历史新高——0831脱水研报

【本文来自持牌证券机构,不代表平台观点,请独立判断和决策。】
摘要:
1、气凝胶:华安证券指出,在纯粹追求性能的前提下,气凝胶对同类材料相比是“降维打击”。在汽车领域,气凝胶材料既可以用于整车制造,又可以用于新能源汽车电池。十四五期间,仅汽车增量需求及工业管道存量替代两项,将使气凝胶市场规模由约9亿元增长至2025年的64-77亿元。

2、电石:近日电石价格再创历史新高,年内涨幅达到32%,主要由于内蒙8月开启的新一轮限电。供给端作为单位GDP能耗最高的化工品,电石产能受到严格限制,预计内蒙古打响碳中和第一枪后,后续宁夏、新疆等地也有望出台相关政策。BDO-PBAT带来新兴需求,预计21-23年BDO行业产能会新增至少一倍,有望带来电石行业供需更加趋紧。有电石自供的企业意味着很大的成本优势。

3、空调:国泰君安证券指出,2021年上半年空调行业内销不及市场预期,下半年受益于终端零售需求的边际改善与库存水平的筑底回升,空调内销的见底复苏有望带动白电企业基本面改善。

4、策略:兴证策略团队在679家“小巨人”的基础上做出进一步精选。参考“子公司”利润占比、分析师覆盖度、研发占比等多维量化指标,联合多行业筛选出最具有代表性的 “专精特新”A股小巨人,并最终构建出 “专精特新”优选50组合。

正文:
1、气凝胶性质极佳, 技术护城河高,十四五期间市场规模有望由9亿元增长至77亿元 (华安证券)

华安证券认为,气凝胶性质极佳,在碳中和的背景下,替代同类材料的市场空间巨大。已经掌握关键技术、设备、原料等的企业,最有可能带来产业链成本下降、终端市场的普及。
1)气凝胶是改变世界的神奇材料
气凝胶是一个物相状态,包括碳化物、氧化物、金属、非氧化物、半导体等多种材料都可以制作成气凝胶。气凝胶可以加工成多样形态以适应不同的应用,如气凝胶颗粒、气凝胶毡、气凝胶板和气凝胶涂料。凭借极轻、隔热、最低介电常数等硬实力被誉为“改变世界的十大神奇材料”之一。

2)产业链加速脱瓶颈,气凝胶性价比或大幅提高
制约气凝胶产业化主要有两个问题——原料成本高、干燥技术困难,如今两者都取得进展。一方面,部分公司的超临界干燥法气凝胶工艺技术已经较为成熟,尤其是关键设备制造方面建立了壁垒;
另一方面在多晶硅高速发展的同时,副产品四氯化硅供应增加,四氯化硅既是生产气凝胶的无机硅源,也是有机硅源的原料供应,原料产能增加有望带来成本下降。
此外,常压法干燥技术也有一定进展,常压法对原料适应性更强,综合成本下降空间值得想象。

3)崛起重点在于存量替代和增量拓展
在纯粹追求性能的前提下,气凝胶对同类材料相比是“降维打击”。除了在一些领域气凝胶不够经济,在隔热、防水、防火、耐压、透气等多个维度,气凝胶都很能打。随着技术进步,气凝胶的发展由航空、军工领域向工业领域、民用领域拓展,比如石油化工领域、交通领域。
汽车领域是气凝胶最具确定性的增量领域,在汽车领域,气凝胶材料既可以用于整车制造,又可以用于新能源汽车电池。
整车方面,气凝胶材料可以起到防火、隔热、保温、降噪等作用,在驾驶仓和发动仓间加一层气凝胶防火隔离墙,汽为司机和乘客的撤逃留有更多宝贵时间。
里程焦虑和电池热失控是当下电动汽车发展亟需解决的两大难题,应用气凝胶后续航和安全都会有极大保障。
十四五期间,仅汽车增量需求及工业管道存量替代两项,将使气凝胶市场规模由约9亿元增长至2025年的64-77亿元,实现六倍以上增长;到2030年将达到二百亿元级市场规模。在碳中和长赛道中,气凝胶极佳的节能降耗属性将得到充分发挥,全面崛起几成定势。
气凝胶性质极佳,技术护城河高,对于已经掌握关键技术、设备、原料等的企业,最有可能带来产业链成本下降、终端市场的普及。

2、新一轮限电催化,电石再创历史新高,新兴BDO需求将有望导致供需更加趋紧 (中信建投)
中信建投指出,近期全国电石价格再创历史新高,年内涨幅达到32%。中信建投认为,供给端受限电影响,以及需求端下游PVC/PVA/BDO推动,电石价格有望持续走高。
1)新一轮限电催化,电石再创历史新高,支撑全产业链价格改善
春节过后全国电石呈现明显供需紧张态势,8月以来,内蒙开启新一轮电石企业限电。据卓创资讯,8月内蒙地区电石日产量每天都比7月初时少500-10000吨不等。电石价格因此在横盘一月后再度拉涨,再创历史新高。
2)电石为双碳最重点化工品,供给端严格限制将成为长期主旋律
电石作为基础化工品,有以下特点:
(1)电石是单位GDP能耗最高的化工品(电力占成本比例达到约35%),而高能耗也就意味着高碳排;
(2)内蒙是我国最大的电石生产基地,产能占比约35%、产量占比约40%,而内蒙也是今年最早提出严格能耗双控政策。因此,电石也成为了今年双碳战略以来受影响最大的 化工品。事实上,今年 2 月起内蒙电石已经开启第一轮限电,造成价格跳升。
(3)省份集中度极高,内蒙古、新疆、宁夏三地电石产能合计占比达到71%,内蒙古打响碳中和第一枪后,后续宁夏、新疆等地也有望出台相关政策。
从长期看,各省市电石限电政策或有反复,但总体而言,对于这一极高能耗产品,产能方面的严格限制(包括严格管控产能新增,以及限制存量产能开工)仍将成为未来多年的主旋律,持续支撑电石行业景气,并从原料端支撑下游 PVC、PVA、BDO等各产品景气。

3)BDO-PBAT带来新兴需求,促成电石供需更加趋紧
从电石需求端而言,PVC、PVA作为传统产品,在产能方面面临和电石一样的偏紧约束,而BDO则在作为新兴需求的代表迅速崛起:近年来伴随可降解塑料相关政策不断落地,PBAT等
新兴产品的市场需求正以爆发式速度增长。
产业链上,PBAT的核心原料之一为BDO,在加上BDO近期的高盈利水平,全国规划上马的BDO项目大幅增加。如果加总目前有规划的所有BDO产能,则20、21、22、23年我国BDO
产能将分别达到128、190、345、516万吨。
即使考虑到其中一半新增产能可能都不能如期投产,21-23年行业产能也很可能会新增一倍左右。而每吨BDO生产约消耗1.12吨电石,有望带来电石行业供需更加趋紧。
4)自备电石的下游PVC 、 PVA 、BDO的企业更为受益
以当前的电石价格而言,对于PVC、PVA、BDO等企业而言,有没有电石自供意味着很大的成本差距。

3、下半年空调内销有望见底,白电龙头价值凸显 (国泰君安)
国泰君安证券指出,2021年上半年空调行业内销不及市场预期,下半年受益于终端零售需求的边际改善与库存水平的筑底回升,空调内销的见底复苏有望带动白电企业基本面改善。
下半年行业内销将能否迎来反转,从零售与库存变化趋势两个大的方向进行推演。
1)零售端有望出现边际改善
下半年原材料、渠道等多方面因素存在改善可能。
一是,原材料价格将进入稳定阶段。核心原材料中占比最多的铜和钢材的价格自5月高点回落后,维持小幅震荡,保持较为稳定态势,从而企业面临利润空间被持续挤压的局面告一段
落。下半年企业的盈利及经营效率有望得以改善,稳定的产品定价也有利于释放消费者需求。
二是,电商的全渠道融合改革正在逐渐加速。2021年618大促期间,京东电器超级体验店、家电专卖店成交额实现3-4倍的大幅增长。7月,苏宁零售云联合海尔发起717大促,累计销售突破5亿,海尔空调销额同比增长100%。
全行业正在打造全渠道零售,打通线上线下,将线上大数据和线下用户行为相结合,协同线下门店,实现更高效的物流配送,从而承接了更多的订单。
同时下半年双11、双12期间,在电商平台全渠道改革的加速进程下,随着流量价格波动造成的负面影响将会被削弱,空调零售量也有望进一步增长。
三是,下半年居民预期可支配收入有望增长。消费意愿和信心与预期收入直接挂钩,通过观察CPI中家庭服务支出的同比增速连续三个月实现增长。
除了以上三点,房地产竣工面积同比增速5、6、7月分别为10.1%、66.6%、25.7%,实现明显增长,竣工后周期对空调的需求的带动也有望在下半年逐步释放。
与此同时,根据奥维云网数据,7月空调零售销量线上同比增长38.48%,线下同比增长10.29%,总量同比增长31.7%。下半年零售端改善趋势已经初现。
至于库存方面,上半年行业库存经历了一个Q1爬升Q2急降的过程。Q1库存上行达到阶段高点尽管带动了出货端的增长但依旧未能恢复至预期水平,而Q2库存快速下行却进一步导致了上半年出货端
的整体同比降幅,这说明在全行业进行渠道改革的阶段以及改革完成后的未来,如果单纯用之前的补库存逻辑去推演出货情况将会有很大偏差。
8月已进入新冷年,考虑到6、7两月零售端的恢复性表现,行业整体的补库存行为依然还是会存在,双11大促后预计也会出现渠道补库的现象。尽管我们并不认为这将显著提升下半年的出货水平,但对空调内销规模的底部安全性考虑具有重要意义。
长期角度看,库存水平势必是下行的,但针对21年下半年做中短期判断,我们认为空调的库存水平不会再有快速且大幅度的下降,库存变动将有望转正。
2)库存难有继续大幅下降趋势
3)低估值、低持仓、外资青睐
从机构配置来看,公募资金的快速撤离白电板块股价的压制作用明显,估值也回到了历史相对低位。
从海外资金的选股偏好看,外资在当前地缘局势紧张、疫情再次失控的大环境下,风险偏好降低,更青睐估值更为安全、高分红的优质公司。

4、“专精特新”优选50组合成分股名单 (兴业证券)
对于机构投资者而言,部分“专精特新”小巨人存在分析师覆盖度低、流通盘较小、或子公司业务占比低等问题,缺乏投资研究性价。
因此,兴证策略团队在679家“小巨人”的基础上做出进一步精选,并最终构建出 “专精特新”优选50股票池。
①筛选条件
市值:“专精特新”优选50成分股市值以200亿以下为主,占比为66%。
行业:“专精特新”优选50成分股主要分布于高端制造业、芯片、军工、生物医药等行业。
估值:“专精特新”优选50的PE_TTM(整体法)为57.4。从成分股来看,“专精特新” 优选50的估值中枢为54.8;PEG中枢为1.35。
成长性:2021H1,“专精特新”优选50的营收及扣非利润同比为55.6%、68.4%,其成长性和科创板“旗鼓相当”。
盈利能力:2018年以来,“专精特新”优选50的毛利率长期高于36%,处于全市场的较高水准,净利率和ROE稳定增长,盈利能力突出。
研发能力:“专精特新”优选50的研发占比长期位于8%以上,与科创板相比也不遑多让。
分析师覆盖:截止2021年8月25日,“专精特新”小巨人优选50分析师覆盖程度较高、具备较好的投资研究基础。
② “专精特新”优选50成分股名单
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*风险提示:股市有风险,入市需谨慎

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