中信建投策略陈果一周机构沟通小结；反弹还没

【中信建投策略陈果一周机构沟通小结；反弹还没结束，但反转机会要等】
领导好！

春节后的一周A股如期迎来反弹，但创业板持续调整，陈果和机构沟通交流，代表性观点如下：

1. 机构重仓股会一步调整到位，除非外部因素如美联储表态不再进一步更鹰派或者美债利率见顶，在此之前只能回避拥挤赛道，寻找些新机会虽然多数是小机会。

2. 稳增长线索预期空间有限，如果市场确认不会再有强刺激接受新的盈利增长水平，就又回到成长主线，尤其是有些股票估值又开始具备配置吸引力。

3. 今年消费具备机会，因为其会好于去年，明年会更好。

陈果汇报观点如下：
1. 为什么我们此前明确提出今年没有跨年行情没有春季躁动？从去年底以来，A股市场投资者就有着三方面担忧：1.美联储加息周期，2.国内经济下行政策不会轻易强刺激，3.市场微观结构拥挤。这也是为什么我们认为今年A股市场艰难的原因。

2. 短期我们认为反弹并未结束。年初调整之后，我们提出在宽信用加码预期即第2个因素边际改善下，春节后有一波反击行情，可以看到两会前。我们依然维持这个判断。：短期反弹有波折正常但没有结束，方向上重点是受制于第1和第3个担忧因素比较小，同时有盈利边际改善预期的方向，（未必完全等于价值风格，实际上小盘成长风格也有明显相对收益）但反弹不是反转，原因是这三方面担忧没有根本消除，也没有出现新的更强宏观中观逻辑。

3. 创业板或者新能源等要调整多深能见底？价值投资没法完全解决这个问题，价值投资的思路是在什么估值水平买入，如果基本面判断正确，就算跌，也会涨回来长期会赚钱。而很多朋友的关注点是何时止跌，是更短时间期限内的表现。那就需要讨论外部因素，因为推动创业板或新能源下跌的因素主要不是基本面预期下调，而是第1和第3个担忧因素，换句话说当前反弹是第2个因素边际改善，对其影响也有限。所以这类股票大的回升机会我们可能要等待 1. 美联储表态不再进一步更鹰派或者美债利率见顶  2.  微观结构达到新的平衡水平 （这个可参考的例子包括医药、食品饮料等）

4. 反弹何时结束？直到市场重新担心第2个因素，即在最新政策力度下经济和企业盈利增速是否会失速。

5. 反转何时开始？我们在去年底就提出今年市场下半年机会好于上半年，我们目前也相信市场在今年年中前后有机会能进入真正反转期。即经济增速到某一点时，政策力度不断加码让市场相信足以企稳回升，且联储表态趋于稳定，美债利率基本也已到达顶部预期。